2020年大豆价格重心将上移

本文摘要：1.全球大豆供给压力额减半12月份USDA数据表明，2019/20年度全球大豆产量上调至3.3748亿吨，较上年度增加5.79%，并且在全球消费大幅减少的背景下，最后全球大豆期末库存上调至9640万吨，同比增加1340万吨，对应期末库存消费之比19.33%，这是将近四年来全球大豆库存消费比首次回升至20%以下，全球大豆供给压力有所提高。2.美豆减产使得库存消费比大幅度上升长时间年份下，美国农民于4月初首度栽种玉米，中下旬栽种大豆，但是2019年却非同以往。

1.全球大豆供给压力额减半12月份USDA数据表明，2019/20年度全球大豆产量上调至3.3748亿吨，较上年度增加5.79%，并且在全球消费大幅减少的背景下，最后全球大豆期末库存上调至9640万吨，同比增加1340万吨，对应期末库存消费之比19.33%，这是将近四年来全球大豆库存消费比首次回升至20%以下，全球大豆供给压力有所提高。2.美豆减产使得库存消费比大幅度上升长时间年份下，美国农民于4月初首度栽种玉米，中下旬栽种大豆，但是2019年却非同以往。3-6月份持续强降雨和洪涝灾害，严重影响了玉米和大豆的采收工作积极开展，使大豆栽种期延期至7月初，最后造成美豆栽种面积增加、单产水平上升——12月USDA数据表明，2019/20年度美豆栽种面积为7650万英亩，单产为46.9蒲/英亩，产量为3.55亿蒲式耳，期末库存为4.75亿蒲式耳，对应库存消费之比11.85%，较上年度上升11.16%。

从美豆库存消费比与期价走势图来看，除了中美贸易摩擦造成美豆期末库存消费比缔造历史高点至2018年的23%左右外，近5年美豆期末库存消费比最低平均值在12%左右(与目前美豆库消比相近)，其对应的美豆期价低点为850美分左右。目前美豆收成完结，单产水平早已确认，就近期美豆库销比来看，预计2020年上半年美豆指数在850-860美分成底部区域。

3.2020年美豆面积预期减少自2018年中美贸易摩擦两国相互加征关税以来，美豆出口销售不欠佳，农民栽种大豆的积极性不低，再加2019年播种期美国洪涝等灾害影响，造成2019/20年度美豆栽种面积呈现出大幅度下降，并且缔造近9年以来新高。然而，对于2020年美豆栽种面积预估，目前市场预期呈圆形悲观态度——由《农场期货》杂志(Farm Futures)展开的新的一年度大豆栽种意向调查找到，2020/21年度的大豆栽种面积预计为3,340万公顷(8,360万英亩)，较2019/20年度的3096万公顷(7,650万英亩)快速增长9.28%。

同时，从美豆与美玉米比价来看，大豆价格仍比较好于玉米。因此，若2020年美豆栽种面积预期恢复性快速增长的前提下，预计天气长时间条件下的美豆产量也将呈现出恢复性减少。4.南美天气较好，预期恢复性跃进巴西方面：10月上旬由于巴西天气旱季，造成采收工程进度相当严重领先于往年同期，引起市场对巴西大豆产量的忧虑。随着天气的渐渐恶化，大豆采收工程进度较慢追上至往年同期水平附近——目前，2019/20年度巴西大豆采收工作早已完结，且产区天气适合，作物生长状况良好。

阿根廷方面：阿根廷大豆播种期晚于巴西，网卓新闻网，截至12月18日当周，阿根廷2019/20年度大豆播种面积多达1240万公顷，相等于计划播种面积的70.2%，比2018年同期较低了3.8%。12月份USDA预测2019/20年度巴西大豆产量将超过1.23亿吨，阿根廷大豆产量为5300万吨。

作为对比，AgRural预计巴西大豆播种面积比上年减少1.5%，产量为1.207亿吨。罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷大豆栽种面积将减少至1765万公顷，大豆产量为5100万吨。5.贸易摩擦主导美豆对华出口当前，中美经贸磋商获得大力进展，我国开始完全恢复订购美豆节奏——累计12月19日，美豆对华出口销售为1092.7万吨，同比增加422.5%。另外，12月份中美双方达成协议“第一阶段”贸易协议，我国将进口400-500亿美国农产品，这将获释美豆集中于上市后的高库存压力，从而提振美豆期价焦点移除。

但是中美贸易演进仍不存在不确定性，任何重复都将影响市场预期，阻碍美豆期价走势。从美豆出口销售数据也不难看出，即使近期我国相继订购美豆，也不曾使得USDA对2019/20年度美豆出口销售数据做出调整，预估值仍然保持在4831万吨水平。因此，在中美两国仍未中止加征关税前，我国买家订购美豆意愿依然更为慎重，对美豆出口数据及价格提振起到受限。

6.基金或由空翻多三季度初随着美国天气提高、中美经贸磋商重复等影响，CFTC美豆的非商业清净持仓再次翻空，9月初缔造同期历史低点至46,627张，此时美豆指数也回升至阶段性低点860美分。转入10月份中美经贸磋商获得新进展，美豆指数下跌到960美分，同期非商业基金清净持仓由空翻多，10月末超过此轮高点至102,683张。然而，在美豆收成压力、南美天气恶化、中美贸易磋商停滞不前等利空因素主导下，美豆指数承压回升至885美分，基金也在11月末由此前清净多改以净空26,143张。

非商业基金代表投机者持仓情况，与期价走势基本比较不应，但其不受消息面抹黑情绪较高，而商业基金代表现货企业套维持仓情况，其交易更为理智。随着中美双方达成协议第一阶段贸易协定，市场期盼于我国增大对美豆的订购，从而使得非商业持仓在倒数乘机做空后主动离场，做到多基金大力入场，12月末基金再次由空翻多，若美豆之后走强，预计清净头寸保持在10万张以上，如此才能不具备上冲980-1000美分的有可能。

7.行情未来发展2019/20年度美豆减产，库存消费比上升，容许美豆期价暴跌幅度，预计850-860美分处不存在较强承托，再加中美两国达成协议“第一阶段”贸易协定，提振美豆指数呈现出“V”字形走势。但是南美产区天气适合、作物生长较好，南美豆预期丰产对美豆期价构成压力，而且巴西豆将于2020年2月开始收成，巴西豆集中于上市挤占美豆市场，再加春季美豆播种面积或减少，预计上半年美豆下跌空间受限。

综上，2020年上半年美豆底部区域较为确认，声浪高度在于经常出现市场预期之外的利多因素。(农产品期货网特约分析师何琳、王艳茹，刊登请求标明来源)【稿件版权声明】本文为“农产品期货网”独家调研及研究结果，予以农产品期货网讯许可，任何媒体和个人不得全部或者部分刊登作品中的文字、图片、图表等，如须要刊登，请求与本网联系；经许可后刊登切勿请求标明原文，并加到源链接，违者本网将依法追究责任。

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