纸浆 反转为时尚早

本文摘要：2019年全年纸浆正处于供大于求格局中，价格持续暴跌。目前纸浆现货意味著价格水平坐落于历史低位，纸厂主动调补库存使得2019年年底港口库存持续去化。 短期内，纸浆显性库存压力上升，浆价有所企稳。然而，港口库存去化的实质是库存移往，中期纸浆依旧必须忍受较高进口量和纸厂库存充足的压力。长年来看，浆厂通过低发运增加库存压力，目前浆厂库存渐渐长时间，先前未来将会增加放运量减轻纸浆供应末端压力，预计供需面未来将会提高。

2019年全年纸浆正处于供大于求格局中，价格持续暴跌。目前纸浆现货意味著价格水平坐落于历史低位，纸厂主动调补库存使得2019年年底港口库存持续去化。

短期内，纸浆显性库存压力上升，浆价有所企稳。然而，港口库存去化的实质是库存移往，中期纸浆依旧必须忍受较高进口量和纸厂库存充足的压力。长年来看，浆厂通过低发运增加库存压力，目前浆厂库存渐渐长时间，先前未来将会增加放运量减轻纸浆供应末端压力，预计供需面未来将会提高。短期：港口库存移往，现货压力减轻自去年11月起，纸浆国内港口库存有所去化，价格持续在低位游走，而订购成本的上升使得纸厂利润持续提高，订购意愿强化。

12月纸浆进口量依旧保持在高位240万吨附近，但相比11月260万吨的进口量，上升了大约8%。纸厂补库以及12月到港量稍微上升使得港口库存倒数两个月去化。

短期来看，港口库存压力移往到纸厂，显性库存持续去化，现货贸易压力减低，价格焦点移除。中期：出有运保持高位，进口压力依旧短期内，纸浆库存移往使得显性库存压力上升，但是纸浆实际消费未有实质提高，港口库存上升的本质在于库存移往。反观国外的出有运量虽然有大幅度上升，但并没显著增加。预计2020年1—3月纸浆进口量每月平均值在210万吨附近，互为较去年同期大约减13%，先前预计依旧较小。

国际市场，预计2019年纺织末端产量总计同比上升6%，并且仍未有起色，2020年预计增长速度依旧保持在零值以下，这不会给木浆的现实消费带给压力。纸浆供大于求的格局未改变。长年：浆厂库存去化，供给未来将会上升长年来看，浆厂通过高发运量使得浆厂原料库存上升，浆厂库存天数从最低时候的平均值50天上升至目前的平均值40天，而历史平均值在35天附近，早已无穷大于长时间水平。

浆厂放运量依旧保持在高位，预计先前浆厂库存天数沿袭上升趋势，等浆厂库存天数上升至30—35天附近时，浆厂不会增加发运，预计纸厂消化掉之前发运的纸浆后，纸浆的整体格局才不会渐渐恶化。总之，2019年年末，由于纸厂补库，国内港口压力减轻，纸浆价格中枢移除。但是纸厂补库带给的显性库存上升未实质提高纸浆消费，面临浆厂较高的发运量，今年一季度纸浆进口压力依旧较小。

长年来看，浆厂先前库存天数未来将会降到长时间水平，国内消化存货后，纸浆供需格局未来将会转变。

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